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巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?

网友评论:

股利发放,也得减去,最后才是

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财务费用算不算进去?

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巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?

搞股市投资的,经常会听到“自由现金流”这个名词,比如巴菲特就曾说过,所谓的价值,就是指企业在存续期间创造的自由现金流的折现值。

所以搞股市投资,搞不明白什么是自由现金流,就很LOW,好像没有入门似的。

那么什么是自由现金流呢?

一、概念


先看看教科书上是怎么说的——

自由现金流,就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量,这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

怎么样,听起来是不是很高大上啊?

是不是高大上得让你继续一头雾水啊?

没事,别怕——我来给大家讲解一下自由现金流的来龙去脉。

企业建立起来之后,就会开展生产经营活动。

开展生产经营活动,就会有现金的流进流出——这部分因为生产经营产生的流进流出,就会产生一部分净额。

这部分净额,我们就称之为“经营活动产生的现金流量净额”。

这个好理解吧?

经营活动产生的现金流量净额的大小多少,体现了企业通过生产经营产生和制造现金的能力。

一个企业如果产生和制造现金的能力强大,我们就认为这是一家好的企业。

我们建立企业的目的就是赚钱,对吧?

但是企业在通过经营活动产生现金的同时,它还得考虑如何持续地生存和发展。

比如购置的机器、建设的厂房、老板屁股下的轿车,会不断地损耗——为了让生产经营能够持续发展,企业必须拿出一部分钱来,不断地购置新的机器、建设新的厂房,还有更换老板屁股下的轿车。

这部分钱,是企业为了生存和发展,必须进行的资本投入。

因为是一种刚性需求,所以我们就称之为资本开支。

换言之,这部分钱,是不能不花的钱。

经营活动会创造现金,资本开支是不得不花的钱。

所以经营活动创造出现金后,企业还不能任性地想怎么花就怎么花,它必须先扣掉资本开支这一经营企业的刚性需要,剩下的钱,才能让企业自由支配。

也就是说,经营活动产生的现金流量净额,减去资本开支后,剩下的这部分钱,才是企业可以自由支配的钱。

我们称之为“自由现金流量”,简称:自由现金流。

二、计算


听完我上边的解释,是不是就明白什么是自由现金流了?

是不是还顺带着明白了自由现金流的求值公式了?

对头,自由现金流的求值公式就是:

自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本开支

写到这里,有点财务基础的朋友就知道以后怎么计算企业的自由现金流了,但对某些财务小白来说,还是一头雾水:我擦,“经营活动产生的现金流量净额”怎么计算呢,“资本开支”又怎么计算呢?

很简单——正所谓难者不会、会者不难——看完我的这篇文章,你一定会有“原来如此”或“这么简单啊”的感叹。

这两项数据,都不需要自己计算——翻开企业的财务报表,具体地说,就是在三张报表的“现金流量表”中,都可以直接查得到!

也就是说,打开企业的现金流量表,这两个数据,可以顺手拿来。

以伟星股份为例——我们打开了它2017年财报,找到它的现金流量表——

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


2017年伟星股份经营性现金流量表

现金流量表整体上共分为三个大的部分:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。

在经营活动产生的现金流量最后一个科目中,可以找到“经营活动产生的现金流量净额”账户,这个账户里的数字,就是当年企业在经营活动中产生的现金流进流出相抵后,能留在企业里的现金。

简单地说,它就是企业在经营活动中创造的现金。

如上图红框中所示,2017年,伟星股份的“经营活动产生的现金流量净额”大约为5.19亿元人民币。

那么“资本开支”科目又在哪里找得到呢?

继续往下拉现金流量表,在第二部分“投资活动产生的现金流量”中,有“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目——如下图红框部分所示:

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


2017年伟星股份投资性现金流量表

“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这个科目,是企业为了持续经营和发展,必须进行的长期资本投入。

这个科目的小名,也就是我们平常习惯叫的名字,就叫“资本开支”。

成天资本开支、资本开支的,好像多么高大上,实际上,它在报表上,就是这么拖拖拉拉一大溜的汉字。

从图上我们看到,2017年伟星股份的资本开支,约3.72亿。

由此我们可以计算出,2017年伟星股份的自由现金流是:

5.19亿-3.72亿=1.47亿

你看,自由现金流的概念和计算方法,就是这么简单!

看起来那么复杂繁琐的财务报表,拆解拆解,也就这么着吧。

三、用途


为啥投资者都这样重视自由现金流呢?

或者说,自由现金流的用处到底在哪里呢?

主要有两点:

第一点,可以用来为企业估值。

正如本文开头所述,巴神是用自由现金流折现来为企业估值的。

这一点用处,通常被市场当成自由现金流的主要用途。

研究者甚众,著述充栋。

这里不再多说。

第二点,可以用来检验企业品质。

企业在经营过程中,理论上,有多少营收,就应该带来多少净利润;有多少净利润,就应该带来多少现金流。

这里“多少”的意思,并不是指同样多,而是指“相应”的量。

同样的道理,也可以说,企业有多少营收,就应该带来多少现金流;有多少现金流,就应该带来多少自由现金流。

所以,自由现金流是可以和净利润直接挂起钩来的。

也就是说,理论上讲,一家健康的企业,相应的净利润应该带来相应的自由现金流。

这个好理解:净利润带来经营性现金流,经营性现金流减去企业为维持经营所必须支付的资本开支,剩下的就是自由现金流。

因此故,和经营性现金流(即“经营活动产生的现金流量净额”)一样,自由现金流对净利润的占比越高,则意味着企业产生现金的能力越强,企业的品质越高。

通常而言,自由现金流对净利润的占比,超过50%,就基本达标。

但优秀的企业,自由现金流会接近、甚至超过净利润,即自由现金流对净利润的占比,可以接近、甚至超过100%。

按照上述标准,我们就可以在阅读企业财报时,对企业的品质进行一番检验。

因为企业在生产经营过程中,在个别的年份会突然加大一些资本开支。

比如企业不可能年年都会新盖厂房,或董事长年年都会更换新车,但总有一年会新盖厂房或购置新车的,所以个别年份的资本开支就会突然加大。

这就造成当年自由现金流突然降低。

如果我们看到这一年企业的自由现金流低,就贸然认定这家企业生产制造现金能力不足,显然是不合适的。

为了在检验中平抑自由现金流的正常波动,我们需要提取企业5年或者10年的自由现金流数据,进行综合的分析。

我们还是以伟星股份为例——

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


伟星股份近10年自由现金流数据

10年间,伟星股份自由现金流总计13.88亿。

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


伟星股份近10年归母净利润

而同期企业产生的归母净利润为22.56亿。

十年自由现金流占比归母净利润约为:13.88亿/22.56亿=61.52%。

超过了50%,基本合格,但还算不上优秀。

优秀的企业,会是什么样的数据对比呢?

我选择了“东方神水”——贵州茅台为例:

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


贵州茅台近10年自由现金流数据

贵州茅台十年自由现金流总计1510.73亿。

巴菲特成功的核心秘诀—自由现金流,到底是个什么高大上的东东?


贵州茅台近10年归母净利润

十年归母净利润总计1564.25亿。

贵州茅台十年间的自由现金流与净利润之比,接近100%!

这就是非常非常优秀的企业了。

免责声明:以上内容不构成投资建议,据此操作风险自担,股市有风险入市需谨慎。


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